“三桶油”：油价大跌消费下降拖累业绩

        4月29日，中国三大石油公司陆续公布2020年一季度业绩。受疫情下国际油价大跌及燃料消费下降的双重冲击，中国石油营业收入为5090.98亿元，同比下滑14.4%，归属于母公司股东的净亏损达162.3亿元，同比下滑258.4%。中国石化营业收入5555.02亿元，同比下降22.6%，归属于母公司股东净利润为-197.82亿元。中国海油一季度未经审计的油气销售收入同比下降5.5%，约399.5亿元；营业收入比去年同期下降28.28亿元。
三大石油公司均表示，将全力化解低油价带来的压力。
中国石油将坚持突出重点、有保有压，坚持降本增效，坚持量入为出的底线思维，坚持着眼长远积极应对，深入开展提质增效专项行动，发挥科技创新驱动作用，深入推进市场化改革。中国石化称，虽然一季度业绩出现阶段性亏损，但当前公司柴油销量已恢复到去年同期水平，汽油销量回升到去年同期九成水平，化工产品销售恢复到去年同期的86%，生产经营形势逐渐向好。中国海油表示，鉴于当前低油价环境，公司及时调整经营策略，执行更审慎的投资决策。

        化工企业：景气持续下行 盈利能力削弱

        截至目前，沪深两市已有326家基础化工行业上市公司公布了2019年财报或业绩预报、业绩快报。2019年基础化工行业上市公司中，恒力石化营业收入排名第一，达1007.82亿元；荣盛石化排名第二，营业收入为825亿元；恒逸石化营业收入排名第三，达796.21亿元。此外，万华化学、云天化、中化国际、桐昆股份、华谊B股、华谊集团、新凤鸣营业收入位居第4-10位。
华泰证券最新出炉的化工行业2020 年一季报综述显示，受油价大幅下跌的冲击，2020一季度，化工品季度均价环比仍以下跌为主，叠加疫情影响，终端需求较弱且供给端新增产能逐步释放，烯烃、甲醇、醋酸、乙二醇、纯碱等上游原料价格持续下行；农药（主要是大品种）价格亦从高位回落；MDI 内需外需先后下滑，价格跌幅较大；仅有农需相关化学品由于国内春耕需求正常启动，且生产成本与油价关联性较低，复合肥、硝酸铵等化学品价格相对坚挺。综合而言，目前多数化工品已跌至近十年来较低价格分位。
        天风证券分析文章显示，2019年化工行业利润增速为负，行业盈利出现明显下滑。但行业带息债务/归属母公司权益比例明显下滑，在行业景气度一般的情况下偿债能力并未大幅恶化。此外，化工行业资产负债率明显下行。从偿债能力来看，化工偿债能力提升明显。综合来看，尽管化工行业盈利能力下滑，但是偿债能力有所改善。

        二季度预测：分化加剧 局部或有亮点

        隆众资讯表示，一季度末，化工产品已出现明显分化，一些刚需产品反弹力度较大，而消费弹性比较高的产品，弱势格局仍然明显，进入二季度，强者恒强，这种分化的走势或将加剧。

        生意社分析称，进入4月份化工各产业链和板块分化依然明显，其中芳烃和烯烃板块、丙烯产业链、苯乙烯产业链、酚酮产业链呈现上涨态势，氯碱板块、氟化工和化肥板块呈下行态势。生意社认为，原油低位和全球疫情影响下，暴涨暴跌产品层出不穷，防疫物资过渡炒作，终端需求低迷，市场正处于非理性状态。
        银河期货称，二季度看好聚酯产品超跌反弹行情。天弘基金认为，二季度化工行业中，农药或有较大机会。
        中金公司预计，短期国际原油的大幅下跌将使多数化工价格继续探底。且2020年MDI、钛白粉、染料与氟化工上游的新增产能增速小于5％，产品供需有望改善。看好这些产品的左侧布局机会。
        此外，还需要关注海外疫情对化工企业的冲击。中金公司表示，新冠疫情对内需影响已经充分体现，随着海外疫情的蔓延，3月到二季度化工品出口可能会受到较大影响。欧洲、美国、印度等全球化工主要生产国家和地区出现停产潮，轮胎、维生素、农药、染料等海外供应面临收缩，建议关注外需下滑对化工行业相关上市公司出口及业绩的影响。