沙俄打响石油价格战的背后：击垮美国页岩油？中国将获得3大利好

        由于俄罗斯拒绝沙特进一步石油减产的建议，上周末，沙特打响了石油价格战，大幅降低4月售往海外市场的原油价格，每桶价格下调6至8美元，折扣幅度创近20年来最大。同时，沙特还表示在必要情况下，未来会将原油产量从当前970万桶/日，提高到创纪录的1200万桶/日。

        本来全球担心疫情会造成原油供应过剩，而受这一消息的冲击，国际油价更是出现“史诗级”暴跌，一度下跌近30%，创下1991年以来最大跌幅。而这仅是开始，3月10日，沙特国有石油公司沙特阿美又宣布，要在1200万桶/日的基础上，再增产30万桶/日，这摆明沙特要拼尽全力争抢市场。

        在消息传出后，俄罗斯能源部长迅速做出回应，表示也有能力将日产量增加50万桶，从而将原油产量达到1180万桶/日。如此看来，俄罗斯似乎不愿让步，要将石油价格战打下去，甚至不惜承受油价大幅下跌。那么，为何双方在减产问题上存在巨大分歧呢？石油价格战又会持续多久呢？

        高福利的沙特社会扛不住油价下跌，产业转型需要大量资本

        此前，俄罗斯与以沙特为首的石油输出国组织（OPEC）签署了长达3年的石油减产协议，而该协议将在今年3月底到期。最近一段时间，市场开始担心全球疫情扩散将会减少石油消费需求，国际油价也不断下挫，在2月初就进入了技术性熊市。面对这一情况，沙特非常担心疫情造成原油供应过剩，希望联合俄罗斯达成新一轮减产协议，从而抬高油价，保证国家收入不受影响。

        3月5日，OPEC发表声明表示，向包括俄罗斯在内的非欧佩克产油国建议，将现有的210万桶/日的减产协议，再扩大150万桶/日，直至持续到2020年底，相当于全球石油需求的1.5%。不过，俄罗斯不赞同这种做法，认为油价下跌只是暂时的，减产只会给美国产油商抢了市场份额，并称从4月开始，会恢复石油正常生产。

        这是沙特不愿意看到的，沙特希望用最快的方式扭转谈判局势，即通过发动石油价格战这种“伤敌一千，自损八百”的方式，来促使俄罗斯重回谈判桌，不过俄罗斯并不买账，导致石油价格战似乎愈演愈烈。而双方之所以在减产问题上互不相让，还与各自面临的经济困局分不开关系。

        沙特无法承受油价下降带来的财政压力。在中东国家中，沙特经济对石油出口的依赖度位居前列，能源产业收入占沙特出口的8成、占财政收入的三分之二，而沙特是一个福利型国家，民众几乎无需纳税，而且享受各种福利和补贴，这导致沙特每年要耗费大量的财政支出，财政盈余平衡油价也保持在高位。


        根据国际货币基金组织的数据，2020年沙特的财政盈余平衡油价是84美元，是俄罗斯的两倍。不过，沙特很清楚实现财政平衡很困难，于是在基于原油65美元/桶的基础上制定了6.4%的目标赤字率。不难看到，即便在较高的油价水平下，沙特的财政就有不小的缺口。如果油价下跌过多，那么沙特的财政就难以为继。因此沙特希望能够联合俄罗斯减产抬升油价。值得一提的是，此前几乎油价跌到50美元的时候，沙特都会积极主动发起石油减产活动。

        另外，为了推动经济多元化转型，沙特需要增加资金预算，而提高油价就是沙特创收手段之一。油价波动给财政收入带来不稳定性，沙特很清楚这一点。2014年6月以来，沙特的经济因为国际油价暴跌而陷入困境，2015年，沙特的财政赤字一度高达979亿美元，约占GDP的20%。


        为了摆脱对石油产业的依赖，沙特从2016年开始推出了雄心勃勃的“2030愿景”计划，希望推动旅游、娱乐、体育、金融服务和物流等非石油行业发展，而实施该计划需要足够的资金支持。为此，沙特实施了一系列措施，包括抬高油价、削减社会补贴、控制政府支出和推动国有油企上市等等。其中，沙特阿美赴海外上市被视为沙特筹措资金的最重要手段。

        去年底，沙特阿美就在国内实现上市。上市之初，市值一度冲突2万亿美元，为全球首个市值突破2万亿美元的上市公司，沙特阿美的价值可见一斑。除了在国内上市，赴海外上市也是沙特近来的大计划，但如果没有高的国际油价支撑，那么沙特阿美很难在海外获得高的估值，这也是沙特不愿看到的。总而言之，无论是出于稳定国家经济，还是推动产业结构转型，沙特都有非常大的动力去推动石油减产和涨价。

        美国对市场“虎视眈眈”，俄罗斯不愿便宜对手

        不过，沙特的想法并不符合俄罗斯的利益。上文简要提到过，俄罗斯不同意的原因之一，是担心美国石油产商再次“钻空子”，通过增产抢占俄罗斯的市场。

        美国的页岩油探明储量世界第一，占世界的7成以上。为了实现能源独立，美国积极开采页岩油，前期由于开采技术不成熟，美国开采页岩油产量不多，但随着2008年页岩油开采技术实现突破，美国的页岩油开采量实现井喷。2014年，得益于页岩油产量猛增，美国原油产量平均突破900万桶/日的重要关口，而且持续增产。

        为了将开采成本高的美国页岩油挤出国际原油市场，沙特联合俄罗斯发起了石油增产运动，但由于原油供给严重过剩，国际油价大幅下挫，一度跌至2016年28美元/桶的历史相对低位，这给沙特和俄罗斯的经济都带来了重创，比如2015年，俄罗斯的GDP同比萎缩3.7%。相比之下，背靠美国强大的金融系统支撑，美国页岩油生产商反而通过大量举债活了下来。为了挺过经济难关，2016年，沙特和俄罗斯达成了减产协议，共同推动国际油价走高。

        在俄罗斯减产的过程中，美国却一直疯狂增产页岩油，并抢夺了俄罗斯的一些市场份额，这给俄罗斯留下了深刻教训。如今，美国页岩油产商还在增产，野心也越来越大了。据美国能源信息署的数据，2018年，美国原油日产量达到1095万桶/日，同比增加17%，超过沙特和俄罗斯，时隔45年后位居世界第一位。

        如果俄罗斯一旦答应沙特减产，那么美国抢占俄罗斯的石油市场份额是意料之中的事。而且，美国三番四次对俄的能源企业实施惩罚，已让俄罗斯不满。据期货日报报道，2月18日，美国决定对俄最大石油企业俄罗斯石油公司下属的一家石油贸易公司实施惩罚，理由是其协助委瑞内拉运输及销售石油。


        去年12月，为了争抢欧盟的天然气份额，美国公然插手俄罗斯和德国合作的天然气输送项目“北溪-2”项目，要求德国购买美国天然气。在德国拒绝后，美国宣布要对承建“北溪-2”项目的企业实施惩罚。不难看出，美国想尽办法要跟俄罗斯争抢能源市场。在这种情况下，俄罗斯更不愿意减产，便宜美国页岩油生产商。

        俄罗斯“针锋相对”的背后：打垮美国页岩油？

        俄罗斯不愿意减产还有另一方面原因是一定程度的国际油价下跌，符合俄罗斯的长远利益。美国页岩油增产是大势所趋，但前面提到过，美国页岩油生产商是靠举债生存下来。根据机构统计，未来四年，北美石油和天然气公司将有超过2000亿美元的债务到期，其中2020年将有400亿美元到期。

        如果今年油价超出美国产油成本线（大约40美元左右），那么美国生产商很可能因为经营亏损造成债务违约，继而陷入倒闭状态。这是符合俄罗斯长远利益的。换个角度来看，通过减产推高国际油价，反而会刺激美国扩大页岩油增产，巩固美国在能源市场的地位，对俄罗斯带来竞争压力，这也是俄罗斯不同意沙特减产措施的重要原因之一。


        另外，在俄罗斯看来，疫情对油价的影响是短期的，各国理应采取经济刺激手段，长期来看，原油需求不会出现太大改变。更关键的是，俄罗斯的石油生产成本较低，能够承担一定的油价下跌，这给俄罗斯不少底气。3月10日，俄罗斯能源部长曾表示，俄罗斯是全球生产石油最低的国家之一，在全球石油行业拥有市场竞争力。

        总的来看，沙特和俄罗斯之所以在减产问题上存在分歧，是因为都涉及到自身的核心利益。沙特希望高油价来稳定社会经济发展、拓宽产业转型的收入，而俄罗斯认为减产会动摇自身的国际能源市场地位、倒不如利用低油价打击美国页岩油。但事实上，通过仔细观察，我们会发现，深层次的原因还是国际能源格局正在酝酿巨变。

        石油价格战的根源——国际能源市场酝酿巨变

        随着国际环保意识的影响加强、以及新能源革命的加速，世界主要经济体都在想方设法改善能源消费结构，传统石化能源正在逐渐被市场舍弃。根据中国石油经济技术研究院发布的《2050年世界与中国能源展望》显示，到2050年，在世界能源消费中，煤炭的占比将快速下降至8%左右，石油的占比将从当前的45%下降至38%。这个趋势对经济高度依赖油气出口的沙特和俄罗斯是一个灾难性的信号，长此以往，这些产油大国的经济将难以为继。


        另一方面，美国页岩油增产势不可挡，美国成为世界石油出口大国也是迟早的事，沙特和俄罗斯的能源市场地位将受到削减。在这样的国际能源格局前景下，沙特和俄罗斯都很清楚，必须趁着原油还有市场的时候，想方设法积累资本，推动产业结构转型，比如上文提到，在国际油价大跌之际，沙特在2016年推出名为“2030愿景”的产业转型战略，但这一战略的制定更多是应对未来国际能源格局变迁的挑战。

        对于俄罗斯而言，油价需要控制在一个合理范围，既保证国家收入稳定，又能维持当前的国际能源地位。而减产计划带来高油价只能一时受益，是“饮鸩止渴”的做法，高油价会推动新能源革命加速、以及美国增产页岩油，这不符合长远利益。然而，面临财政困境的沙特却不愿顾那么多，与俄罗斯的分歧一时难以消除。

        两强相争，谁能扛到最后？

        2014年，俄罗斯和沙特都加入到石油增产的队列，导致国际油价出现崩盘，最低跌至近28美元/桶，而这次石油价格战会不会重演当年的油市“噩梦”呢？石油价格战又会持续多久呢？

        目前来看，沙特和俄罗斯都具备打价格战的实力和基础。在外汇储备的积累上，根据公开数据显示，截至2020年1月，沙特的外汇储备差不多为5000亿美元，位居世界第五位；而俄罗斯拥有的外汇储备则高达近5700亿美元，其中包括1500亿美元的国家财富基金在内。


        在石油开采成本方面，沙特的石油开采成本比俄罗斯要便宜一些。根据金联创提供的数据显示，当前沙特原油开采成本低于10美元/桶，俄罗斯的石油开采成本约为15~20美元/桶。如此看来，两国都具备打石油价格战的底气。

        但是，由于沙特的经济基本面不如俄罗斯，俄罗斯对石油价格战更具抵抗力。相对来说，沙特经济对石油产业的依赖度要高得多，石油占沙特出口的8成，而俄罗斯通过近些年的调整，使经济对石油的依赖度下降，最明显的表现就是沙特维持财政收支平衡的油价是俄罗斯的近2倍，高达84美元/桶。

        尽管俄罗斯在石油价格战中的胜算更大，但这不意味着俄罗斯会选择打下去，毕竟价格战对双方的经济都将带来损害，尤其是对沙特，最终的结果很可能还是重回谈判桌，达成一个双方认可的方案。广发期货发展研究中心原油研究员李承昊认为，国际油价已处在地位，对产油国财政的损害立竿见影，进一步下降空间不大。


        3月10日，俄罗斯能源部表示，虽然有能力增产，但“OPEC+”合作的大门并未关闭，而下一次“OPEC+”会议计划在5~6月召开。这意味着俄罗斯还不想将事情闹僵。

        另外，对于石油减产的方案，在这次开会之前，俄罗斯也不是完全拒绝，而是表示要有条件的进行减产。据外媒披露，由于此前在“OPEC+”会议上出现了一些临时变故，双方的分歧才突然加大。也就是说，拒绝减产不是俄罗斯坚持的原则立场，双方的谈判或许还有挽回的余地。

        油价大跌，作为最大石油进口国的中国将迎来3大利好！

        作为世界第二大经济体，中国是世界最大的原油进口国和第二大原油消费国。根据官方的数据，2019年，我国原油进口首次突破5亿吨，达5.06亿吨，同比增长9.5%。这意味着中国的经济将不可避免受到国际油价波动带来的影响。那么，如果沙特和俄罗斯谈不拢，导致国际油价在低位运行，那么中国可能受到哪些影响呢？根据分析，认为主要有以下3个方面。


        改善国际收支平衡。原油是我国主要的进口商品之一，每年消耗我国许多外汇储备。2019年，我国总进口额达2.07万亿美元，其中原油进口额占比为11.6%，中国进口原油均价高达64.97美元/桶。如果油价大幅下跌，将有助于我国增加经常账户贸易盈利，改善国际收支平衡，从而维持人民币汇率的稳定。

        减少交通成本开支。国际油价下跌带来的直接好处就是降低了我国进口原油的成本，对国内炼油厂商形成利好。根据中国的石油调价机制，当国际油价低于40美元/桶后，国内成品油价格将不跟随国际油价下调，这将增加炼油厂商的利润空间，并刺激它们加大购买原油。相应地，居民日常出行和交通运输业的用油成本也将显著减少。

        降低生产成本。原油是基础能源产品，如果国际油价下跌，一系列以原油作为原料的工业生产原料成本也会降低，这将带动相关产业链下游成本下降，有利于众多行业节省经营成本。另外，这也将缓解我国面临物价上涨的压力，有助于稳定消费者预期和提升购买力，更重要的是给央行实施货币政策打开空间，为疫情过后的经济发展赢得条件。

        不难看到，原油不仅是生产原料、还是消费原料，是经济发展不可或缺的重要能源，如果油价下跌，将降低整个经济的运行成本。有业内人士测算，油价每下行10美元，中国社会将节省开支1070亿元。还有国外机构估计过，油价每下跌10%，中国GDP增速将提高约0.15%。总而言之，这将有助于释放疫情带来的经济增长压力，加速中国经济早日恢复正常水平。

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